2012年12月外匯(hui)占(zhan)款增(zeng)加(jia)1346億元，這(zhe)當(dang)(dang)中既有季節性因(yin)(yin)素，也有11月外匯(hui)占(zhan)款詭異(yi)少(shao)增(zeng)的原因(yin)(yin)。新增(zeng)外匯(hui)占(zhan)款季末(mo)往往會多(duo)增(zeng)，而其他月份則可(ke)能少(shao)增(zeng)。從下(xia)圖來看，歷年3、6、9和12月外匯(hui)占(zhan)款增(zeng)量均(jun)大(da)于當(dang)(dang)月的銀行代(dai)客結售匯(hui)差額。

2012年12月外匯(hui)占款(kuan)大幅增長

    中(zhong)企顧問網發(fa)布的《2012-2016年中國外匯市(shi)場運行態勢(shi)與投資方(fang)向研(yan)究報告(gao)》內容顯示：2012年12月(yue)(yue)新增外(wai)(wai)(wai)匯占(zhan)款(kuan)規模回(hui)升進一(yi)步(bu)證明11月(yue)(yue)新增外(wai)(wai)(wai)匯占(zhan)款(kuan)負增長是(shi)一(yi)個“異常值(zhi)”。8月(yue)(yue)份是(shi)國際資金回(hui)流中國的(de)拐點(dian)，從(cong)銀行(xing)代客(ke)結售(shou)匯數據更(geng)為明顯的(de)看(kan)出這一(yi)點(dian)。11月(yue)(yue)銀行(xing)代客(ke)結售(shou)匯順(shun)差185億(yi)美(mei)元，而同期金融機構新增外(wai)(wai)(wai)匯占(zhan)款(kuan)下降736億(yi)人民幣（118億(yi)美(mei)元），兩(liang)個數據矛盾。一(yi)正一(yi)反(fan)，有超過300億(yi)美(mei)元外(wai)(wai)(wai)匯“丟失”的(de)無影(ying)無蹤(zong)，而央行(xing)也(ye)并未(wei)購買了這些(xie)外(wai)(wai)(wai)匯資產，其背后(hou)的(de)原(yuan)因目(mu)前的(de)數據和信息仍無法(fa)解釋(shi)。

    11月(yue)央行(xing)資(zi)產(chan)負債表中外匯資(zi)產(chan)減少(shao)104億元人民幣(bi)，并(bing)(bing)且央行(xing)對政府債權(quan)也未(wei)出(chu)現明顯上升。表明央行(xing)并(bing)(bing)沒有為了化解外匯市(shi)場的僵局，而增(zeng)加購匯規模、并(bing)(bing)向市(shi)場注入人民幣(bi)。

新增外(wai)匯占(zhan)款一般季末(mo)增加(jia)較多

8月份是國際(ji)資(zi)金回(hui)流中國的拐點

    在2012年(nian)第四(si)季度央(yang)行貨幣政(zheng)策(ce)委員會例會上提出“需要密切(qie)關注國(guo)際(ji)資(zi)本流動的變化”，資(zi)金不(bu)再是外流，未來國(guo)際(ji)資(zi)本流入(ru)的壓力增加。

    全(quan)球(qiu)的(de)(de)風險(xian)偏好明顯上(shang)升。美國全(quan)球(qiu)投(tou)資基(ji)金研究公司（EPFR）發布(bu)報告，在截(jie)至1月(yue)(yue)9日的(de)(de)一周(zhou)里，全(quan)球(qiu)股基(ji)以(yi)及發達經(jing)濟體(ti)股基(ji)均創下自2007年9月(yue)(yue)以(yi)來(lai)的(de)(de)單(dan)周(zhou)凈流入新高(gao)(gao)。從近期債(zhai)券市場來(lai)看，美國信用債(zhai)指數、香港高(gao)(gao)收(shou)益債(zhai)、國內的(de)(de)信用債(zhai)市場均出現了收(shou)益率降低、價格上(shang)漲的(de)(de)現象(xiang)。

    歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)金(jin)融體系(xi)不斷修復(fu)與好轉。西班牙和意大(da)利(li)等歐(ou)(ou)元(yuan)區重要經濟(ji)(ji)體與國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)收益率已(yi)經從2012年(nian)7月(yue)的高點顯著(zhu)回落，處于歐(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)危(wei)機(ji)爆(bao)發后的低(di)點；歐(ou)(ou)元(yuan)歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)銀行(xing)和保險公(gong)司所發行(xing)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)券的5年(nian)期擔(dan)保成本(ben)(ben)也已(yi)經回落至本(ben)(ben)輪歐(ou)(ou)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)危(wei)機(ji)爆(bao)發之(zhi)前的水平；歐(ou)(ou)元(yuan)區銀行(xing)間(jian)同業(ye)拆借(jie)利(li)率和隔夜指(zhi)數掉期利(li)率間(jian)的利(li)差(cha)水平已(yi)經從高位(wei)顯著(zhu)回落、處于2008年(nian)以(yi)來的最(zui)低(di)水平，表(biao)明歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)銀行(xing)間(jian)流動性(xing)寬(kuan)松(song)。從經濟(ji)(ji)層(ceng)(ceng)面(mian)來看，歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)經濟(ji)(ji)已(yi)經走出(chu)(chu)最(zui)差(cha)的陰影之(zhi)中，2013年(nian)經濟(ji)(ji)較去(qu)年(nian)回升的趨(qu)勢基(ji)本(ben)(ben)確定。經濟(ji)(ji)層(ceng)(ceng)面(mian)的穩定有助于債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務危(wei)機(ji)的解決。從貨(huo)幣政(zheng)策(ce)層(ceng)(ceng)面(mian)來看，寬(kuan)松(song)的政(zheng)策(ce)將持(chi)續。歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央行(xing)2013年(nian)1月(yue)月(yue)貨(huo)幣政(zheng)策(ce)會議決定維(wei)持(chi)基(ji)準利(li)率不變，維(wei)持(chi)基(ji)準利(li)率在0.75%不變。歐(ou)(ou)央行(xing)行(xing)長德拉吉指(zhi)出(chu)(chu)過去(qu)半年(nian)歐(ou)(ou)元(yuan)區金(jin)融市場(chang)逐漸恢復(fu)，有強(qiang)勁資本(ben)(ben)流入(ru)歐(ou)(ou)元(yuan)區，歐(ou)(ou)洲(zhou)(zhou)央行(xing)目前并沒有考慮(lv)退出(chu)(chu)策(ce)略(lve)。

    美(mei)聯(lian)儲(chu)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)表在11月(yue)、12月(yue)出現明顯(xian)擴張，釋(shi)放流動性的(de)推力(li)增強。從10月(yue)份低點(dian)(dian)來看，美(mei)聯(lian)儲(chu)資(zi)(zi)產(chan)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)表擴張4.2%，抵押(ya)貸款支持(chi)債(zhai)(zhai)券（MBS）規(gui)模(mo)上(shang)升11.0%，QE4推出之后，美(mei)國國債(zhai)(zhai)的(de)規(gui)模(mo)也出現明顯(xian)的(de)增加1.8%。美(mei)聯(lian)儲(chu)12月(yue)會(hui)議紀要顯(xian)示，美(mei)聯(lian)儲(chu)官員正在考(kao)慮(lv)2013年結束(shu)每月(yue)850億美(mei)元的(de)資(zi)(zi)產(chan)購(gou)買計(ji)劃，不(bu)過(guo)決(jue)策者們在何(he)時(shi)停止購(gou)債(zhai)(zhai)計(ji)劃上(shang)存(cun)在分歧。在1月(yue)14日伯南克的(de)講話(hua)提及“現在有(you)一(yi)(yi)(yi)些(xie)積(ji)極的(de)跡象。不(bu)過(guo)雖然已經取得(de)了(le)一(yi)(yi)(yi)些(xie)進展，但仍然有(you)很長(chang)的(de)路要走。”暗示購(gou)債(zhai)(zhai)計(ji)劃短(duan)期(qi)內會(hui)繼續持(chi)續下去。不(bu)過(guo)考(kao)慮(lv)到今年伯南克將會(hui)退休，繼任(ren)者可(ke)能需(xu)(xu)要檢(jian)查和調整此前(qian)的(de)政策。這一(yi)(yi)(yi)點(dian)(dian)需(xu)(xu)要持(chi)續關注。

近兩個月美聯儲資產負債(zhai)表明顯(xian)擴張